5月22日，全球最大PC制造商聯想集團（00992）發布2024/25財年（截至2025年3月31日）業績報告。

財報顯示，2024/25財年，公司全年營收達691億美元（約4985億元），同比增長21%，創歷史第二高位；非香港財務報告準則（non-HKFRS）下全年凈利潤14億美元（約104億元），同比增長37%。第四季度因非現金的認股權證公允價值損失，而導致凈利潤同比下降64%，但第四季度營收仍同比增長23%至170億美元（約1235億元）。

 

AI驅動營收增長

在全年營收結構優化之下，聯想集團三大業務板塊均實現雙位數增長。

智能設備集團（IDG）全年實現營收505億美元（約3485億元），同比增長13%，PC全球市占率擴大至23.7%，領先第二名3.6個百分點；基礎設施方案集團（ISG）全年實現營收145億美元（約1000億元），同比激增63%，下半年實現扭虧為盈；方案服務集團（SSG）全年實現營收85億美元（約586億元），同比增長13%，運營利潤率達到21.1%。

 

受生成式AI需求推動，聯想集團通過涵蓋基礎設施、邊緣設備及服務的完整全棧式AI 解決方案的組合，推動IDG業務的全球占有率同比增長1.2%至創紀錄的25%，其中游戲類PC收入同比增長超13%；ISG業務全年營收增長63%，主要受多元化客戶組合及搭載先進液冷技術等AI優化基礎設施產品的需求影響；SSG業務連續四年錄得創紀錄的營收和利潤，運營利潤率為所有業務之首。

《財中社》注意到，聯想集團正從硬件廠商轉型為“AI全棧服務商”。

據IDC預測，到2027年AI PC將占全球PC出貨量的超60%。而作為全球AI PC先行者，聯想集團全年AI PC出貨量超額完成目標，在Windows AI PC品類中市占率居首。2024/25財年，聯想PC業務營收增長13%，非PC業務占比提升至47%。

公司董事長兼CEO楊元慶表示，AI PC不僅帶動用戶換機需求，還將提升產品均價，成為IDG業務的新增長點。

同時，公司全年研發支出達23億美元（約167億元），同比增長13%；研發人員占比提升至27.8%，同比提升1.6個百分點。這為聯想集團在AI時代的創新提供了人才基礎。

目前，公司在混合AI戰略方面取得多項重要進展。例如，推出搭載Moto AI的首款AI折疊手機、個人及企業級AI超級助手，并構建“Lenovo Hybrid AI Advantage”核心解決方案。

而對于2024/25財年第四季度凈利潤同比下滑64%至9000萬美元（約6.5億元），公司解釋稱，這是由于對2025年1月發行的三年期認股權證按公允價值計量產生了1.18億美元非現金損失。

 

若剔除該影響，調整后第四季度凈利潤為2.78億美元（約20億元），同比增長25%。全年non-HKFRS凈利潤達14億美元（約104億元），同比增幅37%。

全球化布局對沖關稅風險

2024/25財年，聯想在中國的營收為159億美元，同比增長26%，占營收比23%；在亞太（除中國外）區的營收為129億美元，同比增長29%，占比19%；在歐洲/中東/非洲（EMEA）的營收為169億美元，同比增長16%，占比24%；在美洲的營收為233億美元，同比增長19%，占比34%。

 

有分析指出，聯想IDG與PC業務的增長，部分受益于供應商和用戶為應對美國潛在關稅而提前下單，這一增長本質上是關稅政策下的“訂單前置”效應，可能透支未來需求。

但據楊元慶透露，聯想應對地緣風險的全球化戰略核心，是端到端的業務模式和“中國+N”的全球化制造布局。

不同于制造和開發設計外包的廠商，聯想通過自主制造，建立起了端到端的業務模式。從產品開發到市場預測，從采購到制造，從銷售到服務，都能夠完全掌控。

而“中國+N”的全球化制造布局是指，中國作為聯想主要的生產制造基地和零部件供應地，“+N”則代表了在全球其他關鍵市場的本地化制造和運營能力。例如，聯想在歐洲和中東市場，90%的服務器產品產自聯想匈牙利工廠。

楊元慶稱，全球化運營“不是抱佛腳能夠抱來的”，而是幾十年的努力建立起來的。他在業績會上強調，聯想的增長“不靠犧牲利潤”，并承諾未來將保持“市場份額不掉、利潤不掉”。

自財報發布后，聯想港股當日跌5.43%。但機構普遍認為，公司基本面仍穩健。

摩根士丹利維持聯想集團目標價11.4港元以及“增持”評級，對聯想2026-2027財年盈利預測大體保持不變。摩根士丹利指出，聯想將受惠于高端AI和云端AI。聯想ISG業務在2025財年第四財季是連續兩個季度錄得盈利，摩根士丹利認為這一業務在接下來的季度中會持續盈利，同時預計IDG業務在6月底止財季，會錄得按季增長。